12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率(LPR)下调5个基点至3.8%;5年期以上LPR为4.65%，维持前值不变。这是时隔20个月后，LPR再次下调。业内认为，全面降准、定向降息、LPR降息接踵而至，稳健的货币政策更加灵活适度，保持流动性合理充裕，支持新一轮稳增长。

支持实体经济稳步发展

对于此次1年期LPR下调，市场并不感到意外。12月13日，央行在召开会议传达学习中央经济工作会议精神时强调，“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。

业内认为，随着大部分存量贷款已经在去年调整为以LPR为基准利率定价，金融机构人民币贷款加权平均利率相对于LPR已经基本没有压降空间，要进一步释放LPR改革潜力，下调LPR是唯一途径。此外，央行在今年7月和12月连续两次全面降准，其中7月LPR未调整，此次降准后所累积的报价下调幅度应在4-6个基点，理应触发LPR下调5个基点。

本次1年期LPR调降5个基点，幅度虽小，但作为价格工具，信号意义强烈。

中信证券研究所副所长明明称，中央经济工作会议提出经济面临的三重压力，表达了较强的稳增长诉求，并对货币政策提出加大对实体经济支持的要求，因此适度下调LPR报价以释放降低企业融资成本信号符合政策部署。今年三季度贷款利率呈现上升趋势，并且贷款利率与LPR的点差较低，表明在LPR保持不变的背景下，银行自主额外压降的点差空间较少，因此需要降低LPR报价水平引导贷款利率下行，支持实体经济稳步发展。

经济学家任泽平认为，虽然本次LPR调降不是政策利率调降，但已形成事实上降息，能有效降低实体经济融资成本，缓解融资难融资贵问题，对冲经济下行压力。此外，本次LPR仅针对1年期利率降低5个基点，并非“大水漫灌”，力度较为温和，可防止降息对于资产价格形成刺激。

银河证券宏观分析师许冬石认为，降息的首要目的仍然是为了保证经济增长合理稳定，对冲经济下行。12月15日，央行降低存款准备金率，12月20日继续降低了贷款市场报价利率，这是政策层应对经济下行最直接的信号，也反映出政策层应对经济下行的决心。

明确传达房住不炒信号

值得注意的是，此次只下调1年期LPR，未下调5年期LPR。1年期LPR报价对应1年期和1-5年期贷款利率，是企业贷款的参考基准;5年期LPR对应5年期以上贷款利率，主要与房贷利率挂钩。

因此，此次5年期LPR“按兵不动”，明确释放了“房住不炒”的信号。任泽平表示，此次LPR调整在结构呈现非对称性，1年期下调、5年期不动，在支持实体经济的同时，又维持了“房住不炒”政策定力。

天风证券认为，此次LPR调整时点选择也恰到好处。一方面，今年底下调1年期LPR，将使明年全年的新增企业贷款享受利率优惠，存量企业贷款也会陆续在约定的利率调整日享受优惠，从而实现企业降成本政策效果的最大化;另一方面，居民房贷的利率调整日一般是每年的1月1日，此次5年期LPR不下调，即使明年下调，存量房贷的利率下调也要等到2023年，这在一定程度上保护了银行的利益。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。

中信证券则认为，目前银行的房贷额度仍然较为紧张，排队周期偏长，即使5年期LPR利率没有变化，只要信贷供给端的额度能够保证，房贷投放预计就可以维持温和回暖的趋势。

货币政策仍有宽松空间

对于未来货币政策走向，市场普遍预期仍存在进一步宽松的可能性。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，今年四季度和明年的经济增长仍面临较大挑战。预计央行将继续保持流动性合理充裕，引导LPR下行，继续发挥LPR的指导性作用，促进企业融资成本进一步降低，推动经济运行保持在合理区间。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵表示，从短期条件看，降息的空间已经打开。首先，保供稳价政策收效，为流动性边际宽松创造条件。今年以来，部分大宗商品价格持续上行，结构性通胀问题逐步凸显，对流动性的边际宽松形成掣肘，11月PPI(工业生产者出厂价格指数)同比涨幅12.9%，较上月回落0.6个百分点，生产资料出厂价格回落0.9个百分点，在保供稳价政策的助力下，价格对生产的约束逐步放缓，货币政策边际宽松的空间打开，当前降息的时机较为适当。

中国民生银行首席研究员温彬认为，考虑到今年上半年经济加快恢复形成了较高的基数，且当前的经济下行压力向后传导，对明年上半年经济增长形成较大压力，降准、降息的窗口仍可能开启。同时，在稳健基调下，仍将以结构性支持稳增长为主，央行将主要通过公开市场操作、中期借贷便利(MLF)等多种货币政策工具组合，保持市场流动性合理充裕，同时更好发挥再贷款、碳减排支持工具、直达实体经济等结构性货币政策工具的作用，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域和薄弱环节的信贷投放力度，促进融资成本稳中有降，助力经济运行在合理区间。

天风证券认为，中央经济工作会议强调“加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价”，预计短时间内央行将主要使用结构性货币政策工具，通过低息再贷款等方式对中小微企业定向降息，全面降息(直接下调政策利率)不会太快。如果明年上半年的积极政策过后，经济下行压力仍然较大，全面降息的概率将提升。

(陈辰)