2021年9月29日 星期三

央行公开市场本月首次转为净投放 银行间资金面趋于收敛了吗

时间:2022-11-10 16:45:22来源 : 新京报

11月10日央行公开市场进行90亿元7天期逆回购操作,因当日有70亿元7天期逆回购到期,实现净投放20亿元。这是本月以来央行公开市场操作首次由净回笼转为净投放。


(相关资料图)

据记者统计,11月1日至11月9日,央行公开市场累计净回笼8880亿元。与之对应的是,近日银行间资金市场利率中枢水平出现抬升势头,资金面趋于收敛。

短期银行间资金面趋于收敛

市场人士表示,从短端利率水平观察,近日银行间市场质押式回购各期限利率升至1.8%附近。11月以来,月初隔夜利率平均水平显著高于往月月初;DR001(银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率)维持在高位的时间超出市场预期。

此外,大行在银行间市场净融出金额维持在2.5万亿元左右,未能回到3万亿元的资金链条平稳“分水岭”;银行系机构净融出余额较季度初减少近四成。

据外汇交易中心质押式回购数据显示,11月8日,大行及政策行净融出余额降至2.2万亿元,较季度首个交易日减少1.16万亿元,降幅高达35%;股份行及城农商行降至0.4万亿元,同期降幅高达46%;银行系整体净融出余额较季度初缩量37%。

同时代表中长端利率水平的银行间市场同业存单利率也震荡上行,其中一年期AAA+级同业存单(NCD)到期收益率已升破2.16%,且有进一步上行的势头,令投资者对资金利率中枢上行的担忧明显加剧,在此情形下,央行在公开市场的操作更加引发市场关注。

华北某银行交易员对贝壳财经表示,近日资金面维持紧平衡态势,央行公开市场净投放有助于缓解市场对流动性的担忧情绪。不过后续资金面仍取决于央行对当月资金缺口的对冲方式,其中如何对冲11月到期的MLF仍是关键。

上述交易员指出,本月初央行逆回购投放量呈阶梯型下降而非骤然回归低量,说明央行仍有意呵护资金面。从近期央行逆回购操作和同业存单利率走势观察,在市场利率中枢水平长期低于政策利率后,央行或有意引导市场利率向政策利率回归。

值得注意的是,在影响11月份流动性的因素中,除财政投放、政府债净融资等常规性因素以外,双十一期间电商走款也可能对流动性和资金价格造成小幅波动。

2020和2021年双十一第一轮预售尾款支付时间都是11月1日-3日,第二波尾款支付时间为11月11日。从回购定盘利率来看,在2020和2021年尾款支付节点资金价格均出现短期峰值,收盘价格上表现则不明显,当时日内资金面出现日内收敛,尾盘放松特征。双十一付款在短期维度上或是资金面的影响因素。

上述交易员指出,双十一期间资金价格可能出现日内小幅波动,此后的缴税期资金价格也可能出现波动,因此央行或有意通过逆回购操作提前释放流动性。

银行同业存单利率或进一步抬升

市场人士指出,近期同业存单利率上行或与银行间流动性偏紧有关。近几个月因贷款投放增加和缴准等因素,部分银行中长期资金缺口逐渐增大,选择通过发行NCD补充资金,导致NCD价格不断走高,考虑到目前资金面的状况,当前存单提价的过程似乎尚未结束。

据业内人士介绍,银行的负债端主要包括央行公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)、NCD和金融债等,而通过央行公开市场操作获取的资金期限较短,在出现中长期资金压力下,银行会通过布局同业存单,向央行申请MLF或发行金融债解决。

此外,由于NCD利率在同期限SHIBOR(上海银行(601229)间同业拆放利率)基础上加减点生成,在资金面边际收敛下,NCD利率整体上行幅度要大于同期限SHIBOR。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为,11月份,MLF到期1万亿,NCD到期超过2万亿,规模较大。当前短端资金利率近期波动性加大,中枢值有边际上行趋势,银行或担忧未来低利率环境存在一定变数,选择配置NCD。

对于NCD未来走势,王一峰认为,如果将1年期同业存单利率比价1年期定期存款利率。目前1年期定期存款基准利率为1.5%,根据2021年6月存款利率报价机制改革要求,1年期定期存款利率维持在2.0-2.25%。因此,预计2.2%或为本轮1年期同业存单利率峰值。短期看,NCD利率或将仍有走高可能;年内看,是否存在降准安排也将显著影响下一阶段NCD价格走势。

核心看点在于央行如何对冲巨量到期MLF

市场人士指出,短期利率水平走升的现象显示,11月资金面面临的压力仍不容忽视,核心看点在于央行如何通过货币政策工具开展投放。当前央行依然有维护流动性合理充裕的诉求,但央行在考虑内外均衡之下,国内货币政策节奏也受到一定约束。

尽管11-12月将有1.5万亿元MLF到期,但央行短期降准的可能性不大,仍不能排除央行等量或超额续做MLF的可能性。若11月央行选择续做MLF,考虑到MLF利率远高于市场资金利率,受此影响11月资金利率或将进一步向政策利率收敛。

浙商证券(601878)固收首席分析师高宇认为,11月资金缺口约为1.95万亿,若央行仅采取对冲操作,预计11月资金利率会进一步攀升。年内宽信用偏慢现实背景下资金利率中枢预计逐月小幅上移,资金面收敛不收紧。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示,预计11月资金缺口在1.95万亿左右。假设本月央行不降准,不增加结构性金融工具支持(再贷款PSL)等,同时MLF、逆回购持平操作,则超储率或降至1.27%,带动资金利率有小幅上行风险。

李一爽指出,尽管央行年内仍有降准的必要性,但在外部因素制约下未必会在11月落地,即便落地增量投放的资金规模可能仍然较低。

标签: 公开市场

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