◎张欣然

近期同业存单利率持续走高，引起了债券市场投资者的关注。

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8月以来，存单利率出现逐步上行态势。自8月15日至11月11日，1年期AAA级同业存单收益率已从1.91%上升至2.24%，上行了33个基点。

而在11月11日，1年期AAA同业存单收益率从前一日的2.1898%上行至2.2401%，一天内上行了5.03个基点，上行幅度令市场人士讶异。

为何同业存单利率近期会持续上行？业内人士认为，资金利率中枢、供给端和需求端等方面因素的共振，导致了存单利率的大幅上行。

光大证券金融业首席分析师王一峰解释，银行司库是同业存单发行的决策部门，在负债集中到期压力下，司库会适度前瞻性发行同业存单。今年10至11月负债到期规模较大，银行司库可能会集中发行同业存单，使得同业存单供给增加。

“目前同业存单利率尽管有所上行，但1Y国股NCD(同业存单)利率仅略高于2%，价格依然相对合意，显著低于MLF政策利率，符合司库预算线要求。”王一峰说。

与此同时，随着现金管理类理财新规过渡期接近尾声，同业存单配置需求也受到一定约束。2021年6月11日，银保监会、人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，对理财规模、产品投资范围和投资集中度等方面均作出严格要求，过渡期延至2022年底。

而部分现金管理类理财产品在同业存单的配置集中度等方面，就存在整改的需要。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，从现券数据来看，同业存单的卖出主要来自货币基金和理财。国庆假期后，货币基金存单现券净卖出规模为962亿元，而理财净卖出规模为265亿元。

有机构人士表示，11月上旬以来，货币基金已连续数日卖出上百亿元规模的同业存单，数倍于前几月每日平均卖出量。

而8月以来，资金面边际收敛也推动了同业存单利率的上行。截至11月11日收盘，DR007加权平均利率报1.822%，较夏季时已经出现了明显上行。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，8月中旬政策性降息落地后，随着宽信用推进，经济金融逐步呈现弱修复，叠加外围加息等因素约束，资金利率中枢有一定抬升。

“资金利率反映了持有同业存单的机会成本。市场流动性和资金利率是决定同业存单利率的根本性因素，资金面偏紧会使包括同业存单在内的短债表现不佳。”一位交易员说。

存单利率持续上行，直接给存单指数基金带来冲击。近期，存单指数基金规模出现大幅缩水，而在年初存单指数基金还受到了市场热捧。中信证券近期披露的报告显示，截至11月4日，同业存单指数基金规模缩水至1556亿份，相比最高点的2143亿份缩水了27.40%。