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张炜

中国人民银行6月13日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展了20亿元逆回购操作，7天期逆回购操作中标利率为1.90%。这较6月12日的中标利率下降了10个基点，是去年8月中旬以来的首次下调，使得本月贷款市场报价利率(LPR)是否调降受到关注。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受中国经济时报采访时表示，7天期逆回购操作利率是短端政策利率，下调意味着政策性降息启动。此次下调主要有两大原因，一方面，二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。另一方面，近期物价水平明显偏低，为适度下调政策利率提供了空间。

植信投资研究院高级研究员王运金在接受中国经济时报采访时表示，7天期逆回购利率下调主要有以下三个方面的考虑：一是释放积极信号，缓解金融市场紧张情绪，稳增长预期。二是在贷款利率持续下行的情况下，银行体系资金成本压力温和升高，下调逆回购利率可适度缓解该种压力。三是下调政策利率在释放积极信号的同时，可以推动市场利率进一步下行，加快需求恢复，改善境外投资者对中国经济的市场预期，有利于稳定人民币汇率。

“下调7天期逆回购利率，商业银行向央行融入的短期资金成本下降，有助于降低银行整体负债成本，并向实体部门贷款成本正向传导。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受中国经济时报采访时称，后续央行仍有降准(定向降准)及出台结构性工具的可能。央行加码稳增长政策，有助于稳定市场对经济复苏前景乐观预期，国内金融环境保持适度宽松，加之股市估值低洼，利好市场风险偏好。同时，经济处于恢复阶段，低通胀环境，央行加码呵护，市场流动性继续保持合理充裕，对债市也将构成一定利好。

6月7日，央行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作指出，下一步，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节。另外，继6月8日六大国有银行宣布下调存款利率后，6月12日有11家股份制银行下调了部分期限存款利率。存款利率下调后，贷款利率如何走向受到关注。有机构分析认为，“加强逆周期调节”是重要的货币政策信号，随着存款成本压降，结合当前的宏观经济环境，后续MLF降息可能性增大。

王青称，预计6月15日公布的MLF操作利率下调0.1个百分点，至2.65%。鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，若6月MLF操作利率下调，6月20日LPR报价将跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，预计本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR报价下调0.15个百分点。

中泰证券（600918）研究所政策组负责人、首席分析师杨畅在接受中国经济时报采访时表示，尽管逆回购利率与MLF利率在短期的波动方向并不完全一致，MLF利率作为央行的中期政策利率，目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。但从历史表现来看，MLF与逆回购利率的差值基本维持在75个BP(基点)，这或许意味着MFL也存在下调的可能性。由于LPR是由MLF加点构成的，也意味着近期LPR存在下调的可能性。

王运金表示，6月15日MLF预计到期2000亿元，央行大概率等额或小幅超额续作，同时MLF利率可能相应调降，推动短期与中长期利率同步下行，支持商业银行小幅下调LPR，继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。如果下半年需求恢复仍不及预期，央行可能还会考虑小幅降准。